投資要點:

　　1.MDI一季度漲價明顯。公司是MDI全球龍頭企業,在寧波有產能120萬噸/年,在煙臺有產能60萬噸/年。2016年年初以來,純MDI價格漲了有將近2000元/噸,聚合MDI價格上漲了將近3000元/噸,主要原因有:行業內庫存較低,補貨需求旺盛;巴斯夫重慶裝置意外停車以及三井韓國裝置開工率在低位,供應緊張;原油價格上漲。去年公司MDI銷量110萬噸,價格上漲3000元/噸,將增加公司營收33億,增厚EPS0.126元(去年凈利率為8.2%左右)。公司2016年一季度凈利潤同比增長為負,預計二季度就將轉正。

　　2.“六匹狼”業績增長迅速。為了改變公司業務單一的狀況,公司在煙臺投資220億建設八角工業園,上馬石化項目,要再造一個萬華。根據規劃,公司業務分為“兩虎六匹狼”,“兩虎”指的是MDI和石化產品,石化產品主要是煙臺八角工業園的PDH裝置,滿產產能在150萬噸左右;“六匹狼“指的是六大事業部:改性MDI(產能9萬噸/年左右),新材料——TPU(5-6萬噸)、SAP(3萬噸)、PC,特種胺(1萬噸),ADI(3萬噸單體,1.5萬噸三聚體),表面材料——水性涂料(規劃30萬噸),聚醚多元醇(10-11萬噸)。目前石化項目投產不久,PDH開工在6成左右,預計5月底提升到9成,因此業績貢獻還很微薄,但我們看好未來發展,在營收中比例會逐漸增多。六大事業部2016年一季度貢獻凈利潤超過1個億,同比增長115%,增長迅速。

　　3.公司2016年擬小試牛刀定增25億元,以此來檢測公司的各項制度、財務編制等是否合規,為未來公司可能會有的大的定增項目做準備。

　　估值和投資建議:

　　2015年公司營收194.92億,同比下降11.75%,凈利潤16.09億,同比下滑33.46%;2016年第一季度營收52.99億,同比增長16.85%,凈利潤4.43億,同比下滑5.78%,但是扣除非經常性損益后凈利潤同比增長7.2%。

　　公司一季度末將八角工業園的60億在建工程轉固,按10年期折舊來算,每個季度將增加1.5億元的折舊費用。預計公司2016-2018年EPS為1.096、1.410、1.756元,給予“買入”評級。

　　風險提示:1.MDI價格波動的風險;2.石化項目的運行不如預期。