報告摘要：

　　感光油墨品種齊全，內(nèi)資品牌領(lǐng)軍企業(yè)。公司已具備包括PCB感光線路油墨、阻焊油墨等產(chǎn)品的完整系列，是行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)PCB感光油墨產(chǎn)品品種最為齊全的企業(yè)之一，其中線路油墨國內(nèi)市占率第一，阻焊油墨市占率不斷提升，已成為內(nèi)資品牌領(lǐng)軍企業(yè)。

　　高端產(chǎn)品培育成熟逐漸放量，產(chǎn)能擴(kuò)張支撐長期發(fā)展。公司利用紫外感光技術(shù)的高度延展性，通過自主研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)品打入高端市場，其中靜電噴涂油墨已進(jìn)入深南電路、崇達(dá)電路供應(yīng)體系，收入規(guī)模快速增長。特種油墨方面，公司3D玻璃油墨已通過比亞迪(50.310, 0.34,0.68%)、富士康、藍(lán)思科技(28.820, 0.30, 1.05%)等客戶認(rèn)證，未來有望應(yīng)用于Iphone最新款手機(jī)的生產(chǎn)。

　　公司通過IPO募投建設(shè)年產(chǎn)10000噸印制電路板感光油墨項(xiàng)目、年產(chǎn)1000噸光刻膠及配套化學(xué)品項(xiàng)目，預(yù)計2017年底投產(chǎn)。新產(chǎn)能的釋放將破除目前公司發(fā)展受限產(chǎn)能的困局，支撐未來長期發(fā)展。

　　光刻膠產(chǎn)品逐漸進(jìn)入市場，民族品牌未來可期。公司光刻膠產(chǎn)品經(jīng)過十多年的技術(shù)培育開始進(jìn)入收獲期，應(yīng)用于半導(dǎo)體LED，觸摸屏等光刻膠已經(jīng)獲得客戶認(rèn)證，年銷量近50噸，收入超400萬。TFT屏光刻膠和OC膠明年將逐步推到市場。光刻膠業(yè)務(wù)有望打破國外壟斷，打開國產(chǎn)化空間，成為公司未來發(fā)展新的利潤增長點(diǎn)。

　　長期受益電子化學(xué)品國產(chǎn)化趨勢，產(chǎn)品價格提升存空間。目前高端PCB專用油墨及光刻膠市場均被日美企業(yè)主導(dǎo)，公司產(chǎn)品性價比優(yōu)勢突出，長期受益進(jìn)口取代。此外隨著原材料和PCB板材價格上漲，公司油墨產(chǎn)品價格存在上漲空間，未來有望量價齊升。

　　投資建議：公司感光油墨材料技術(shù)領(lǐng)先，業(yè)績增長穩(wěn)定，高端產(chǎn)品逐漸放量，產(chǎn)能釋放支撐公司長期發(fā)展;光刻膠產(chǎn)品逐漸進(jìn)入市場，打開國產(chǎn)化空間，成為未來發(fā)展新的利潤增長點(diǎn)。預(yù)計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為3475萬、4209萬、5611萬，對應(yīng)PE97X/81X/60X。首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，新產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期