事件:公司11月30日晚間發(fā)布公告,公司擬以14.78元/股價(jià)格發(fā)行2,462.79萬(wàn)股股票購(gòu)買(mǎi)武漢匯森投資、唐小林、胡余友持有的華森塑膠100%股權(quán),同時(shí)擬以14.78元/股價(jià)格向誠(chéng)信控股、誠(chéng)之盟、員工持股計(jì)劃、甘霓4名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行2,462.79萬(wàn)股股票募集配套資金3.64億元。

　　布局汽車(chē)零部件業(yè)務(wù),開(kāi)啟協(xié)同效應(yīng)之路。標(biāo)的公司華森塑膠主要從事汽車(chē)用塑膠零部件制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是國(guó)內(nèi)汽車(chē)車(chē)門(mén)塑膠密封件、塑膠減震緩沖材的重要企業(yè)之一。公司自1996年成立以來(lái)扎根于汽車(chē)零配件行業(yè)逾20年,積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)及大量客戶,進(jìn)入了國(guó)內(nèi)近20家汽車(chē)整車(chē)廠供應(yīng)商名錄,與廣汽本田、東風(fēng)本田、本田中國(guó)、廣汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)、鄭州日產(chǎn)、廣汽三菱、神龍汽車(chē)、廣汽菲克、福建奔馳等眾多客戶維持著良好的合作關(guān)系,形成了其核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。此次并購(gòu),將使得高盟新材涉足汽車(chē)零配件業(yè)務(wù),促使向下游汽車(chē)產(chǎn)業(yè)客戶的開(kāi)拓將有跨越性轉(zhuǎn)型的發(fā)展,有效將汽車(chē)零配件業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及售后服務(wù)業(yè)務(wù)引入到上市公司的整體業(yè)務(wù)中,整合化工新材料和汽車(chē)零配件業(yè)務(wù)兩大行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源,實(shí)現(xiàn)在交通運(yùn)輸領(lǐng)域業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展,推進(jìn)公司在交通運(yùn)輸領(lǐng)域戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn),拓寬產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力,促進(jìn)上市公司可持續(xù)發(fā)展,實(shí)現(xiàn)上市公司股東利益最大化。

　　業(yè)績(jī)承諾大幅增厚公司業(yè)績(jī),并購(gòu)市盈率水平占優(yōu)勢(shì)。華森塑膠原股東承諾標(biāo)的公司2016年至2019年扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.8億元、0.9億元和1.1億元,三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.7億元,并購(gòu)?fù)瓿珊?將大幅增厚公司業(yè)績(jī)水平,增強(qiáng)上市公司的盈利能力及可持續(xù)發(fā)展能力。標(biāo)的公司此次并購(gòu)作價(jià)為9.1億元,對(duì)應(yīng)2015年凈利潤(rùn)市盈率為12.25X,對(duì)應(yīng)未來(lái)三年承諾平均凈利潤(rùn)動(dòng)態(tài)市盈率僅為10X,而A股可比上市公司(寧波華翔、世紀(jì)華通、京威股份和雙林股份)市盈率的算術(shù)平均值為45X的水平,公司并購(gòu)市盈率顯著低于A股市場(chǎng)同行業(yè)上市公司的市盈率水平,有助于提升自身估值水平。

　　成立員工持股計(jì)劃保證公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。公司第一期員工持股計(jì)劃參加對(duì)象包括上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他公司員工,合計(jì)103人,參加對(duì)象認(rèn)購(gòu)員工持股計(jì)劃的總金額不超過(guò)1.17億元。按發(fā)行價(jià)格14.78元/股測(cè)算,本次員工持股計(jì)劃所能認(rèn)購(gòu)的標(biāo)的股票數(shù)量約為7,930,988股,占公司本次重組后股本總額的3.02%。本次員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為48個(gè)月,自本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金之非公開(kāi)發(fā)行的股票登記至員工持股計(jì)劃名下時(shí)起算,其中前36個(gè)月為鎖定期,后12個(gè)月為解鎖期。我們認(rèn)為公司此次設(shè)立員工持股計(jì)劃并參與配套資金募集,實(shí)現(xiàn)了公司核心員工利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的捆綁,進(jìn)一步保證了公司未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)。

　　估值與評(píng)級(jí)。在不考慮公司并購(gòu)華森塑膠的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2016年和2017年歸母凈利潤(rùn)分別為0.68億元和0.73億元,EPS分別為0.32元和0.34元,對(duì)應(yīng)停牌前價(jià)格(17.07元)PE分別為53X和50X,如果以華森塑膠的承諾業(yè)績(jī)?yōu)榧僭O(shè),則公司2016年和2017年攤薄后EPS分別為0.57元和0.62元,對(duì)應(yīng)PE為30X和28X,繼續(xù)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.00元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);公司項(xiàng)目華森塑膠不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。